Декабрь не стал продолжением тенденции сезонного ослабления доллара США, однако на его исходе низкая ликвидность и ускорение испанской инфляции до 2,8% г/г позволили «быкам» по EUR/USD перейти в контратаку. Вместе с тем дивергенция в экономическом росте США и еврозоны никуда не исчезла. Напротив, она рискует расшириться, что сохраняет нисходящий тренд по основной валютной паре в силе.

Основной причиной победы американского доллара в гонке валют Большой десятки стала удивительная устойчивость экономики США к самой агрессивной монетарной рестрикции ФРС за четыре десятилетия. Ставка по федеральным фондам взлетела в 2022-2023 практически с нуля до 5,25%, однако это не привело ни к рецессии, ни к жесткой посадке. Благодарить за это нужно американского потребителя, который продолжал тратить даже на фоне охлаждения рынка труда.

Динамика реальных расходов американцев на товары и услуги

В 2025 ситуация вряд ли изменится. Напротив, фискальные стимулы от Дональда Трампа увеличат вероятность дальнейшего разгона потребления и ВВП. Неудивительно, что инвесторы летят на доллар США как мухи на мед. Спекулятивные нетто-позиции по американской валюте составили $28,2 млрд, что является максимальной отметкой с мая.

В Европе ситуация диаметрально противоположная. В теории ускорение испанской инфляции должно замедлить процесс ослабления денежно-кредитной политики, а, возможно, и поставить его на паузу. Однако нужно понимать, что экономика этой страны является самой быстрорастущей в мире за счет туризма и эмиграции. В других частях еврозоны все по-другому. И ЕЦБ это прекрасно понимает.

Динамика спекулятивных позиций по доллару США

По словам вице президента ЕЦБ Луиса де Гиндоса, валютный блок серьезно пострадает от торговых войн. Торговые тарифы Дональда Трампа нанесут удар и по европейской инфляции. Как? Это объяснил его коллега по Управляющему совету Клаас Кнот. По словам главы Банка Нидерландов, Китай начнет активно продавать свои товары в Старый Свет, что уже происходит. Таким образом, Поднебесная экспортирует в еврозону свою дефляцию.

С дефляцией ЕЦБ долго и безуспешно боролся в начале XXI века, поэтому не хотел бы возвращения эпохи низких цен. Чтобы этого избежать, требуется как можно быстрее снизить ставки до нейтрального уровня, который не стимулирует и не сдерживает экономику. Кристин Лагард оценивает его в 1,75-2,5%.

Таким образом, Европейский центробанк продолжит ослаблять денежно-кредитную политику по меньшей мере на двух ближайших заседаниях. ФРС же сделает паузу, что позволит доллару США продолжить укрепляться против евро.

Технически на дневном графике EUR/USD «быки» пытаются реализовать комбинацию паттернов Расширяющийся клин и 1-2-3. Прорыв сопротивлений на 1,0445 даст основания для краткосрочных покупок, а последующий отбой от 1,0505 и 1,0545 – для среднесрочных продаж.