Доллар принял холодный душ в виде американской инфляции и ястребиного заседания ЕЦБ. В игру вернулись ожидания на значительное снижение ставки на сентябрьском заседании. Доллар за день потерял 1%. В фокусе рынков ФРС.

Такое развитие событий способно оказать значительное влияние на курс доллара.

Давайте посмотрим на имеющиеся сценарии развития ситуации более подробно.

Итак, август прошел под знаком голубиных настроений. Джером Пауэлл подал рынкам позитивные сигналы, что усилило ожидания начала цикла снижения ставок. Вопрос лишь в том, насколько значительным окажется снижение и сдержит ли ФРС свои обещания.

По данным инструмента CME FedWatch, 69% участников рынка ожидают снижения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре, в то время как 31% рассчитывают на снижение сразу на 50 базисных пунктов.

Прогнозы долгового рынка США предполагают снижение ставки на 100 базисных пунктов до конца года.

Аналитики считают, что ФРС может следовать сценарию постепенного смягчения начиная с двух снижений на 0,25% и последующего снижения на 0,5%. Отклонение от этого сценария может вызвать волатильность курса доллара, поскольку ФРС осторожно подходит к изменению своей денежно-кредитной политики.

Уверенность в том, что ФРС начнет смягчение политики, подкрепляют выступления главы ФРС Джерома Пауэлла и членов FOMC. Две недели назад Пауэлл заявил, что время для смягчения политики пришло, особенно на фоне прогресса в борьбе с инфляцией и замедления рынка труда. Поддержал его и директор ФРС Кристофер Уоллер, разделивший эту точку зрения.

Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик также выразил готовность к снижению ставок, несмотря на превышение целевого уровня инфляции. По его словам, нельзя ждать, пока инфляция снизится до 2%, так как это может привести к негативным последствиям для рынка труда.

Фокус внимания ФРС постепенно смещается с инфляции на рынок труда, который начал демонстрировать признаки слабости. С апреля темпы найма значительно сократились: среднемесячный прирост числа занятых в несельскохозяйственном секторе упал до 135 тыс. с 255 тыс. в предыдущие пять месяцев, а количество вакансий также снизилось.

Между тем бывший представитель ФРС отметил, что вероятность снижения процентной ставки на 50 базисных пунктов сохраняется, несмотря на предыдущие ожидания рынков.

Этот комментарий последовал после публикаций в двух крупных финансовых изданиях, где предполагалось, что такой шаг все еще возможен, хотя рынки уже в значительной степени исключили подобное развитие событий.

Основной аргумент для возможного снижения ставки заключается в ослаблении американского рынка труда. По мнению эксперта, риски для занятости сейчас более значимы, чем угроза продолжительной инфляции.

Эти заявления перекликаются с речью главы ФРС в Джексон-Хоул, где он также выразил обеспокоенность дальнейшим ухудшением ситуации на рынке труда.

Вопрос снижения ставки ФРС: на сколько и когда?

Экономисты расходятся во мнениях по поводу масштаба снижения. Джордж Лагариас, главный экономист Forvis Mazars, считает, что снижение на четверть процентного пункта будет наиболее безопасным решением.

Он предупреждает, что более агрессивное снижение может послать рынкам тревожный сигнал о надвигающейся рецессии, что может усугубить экономическую ситуацию.

Лауреат Нобелевской премии Джозеф Стиглиц критикует ФРС за слишком резкое повышение ставок ранее и выступает за существенное снижение – сразу на 50 базисных пунктов. Он настаивает на том, что текущее положение экономики требует более решительных действий.

В Deutsche Bank прогнозируют, что ФРС снизит ставку шесть раз в течение следующих 12 месяцев, что предполагает постепенное смягчение политики до сентября 2025 года.

Инвестиционные менеджеры AXA сигнализируют инвесторам о том, что не стоит ожидать агрессивного снижения процентных ставок в ближайшие месяцы. Несмотря на то что рынки закладывают снижение на 100 базисных пунктов в 2024 году, аналитики предполагают, что инвесторы могут увидеть только половину этого снижения.

Это потребует корректировки рыночных ожиданий и может привести к росту доходности облигаций, снижению стоимости акций и укреплению доллара.

Оценки были пересмотрены после публикации августовских данных по базовой инфляции, которая составила 0,3% в месячном выражении, что превысило ожидания рынка.

Некоторые эксперты также указывают на риск того, что текущие тенденции на рынке могут быть неверно оценены. Стабилизация инфляции во многом была вызвана временным снижением цен на сырьевые товары и энергоносители, которые могут восстановиться с приходом холодных месяцев, что потенциально повысит общий уровень инфляции.

Дополнительно обсуждается сценарий, при котором ФРС продолжит снижать ставки, даже если инфляция будет расти. Такой подход может привести к отрицательным реальным процентным ставкам и усилить инфляционные ожидания.

Низкие ставки: кто проигрывает?

Снижение процентных ставок выгодно большинству потребителей и компаний. Оно облегчает доступ к кредитам, что стимулирует покупки недвижимости для частных лиц и создает условия для расширения бизнеса. Это способствует росту экономики, повышению занятости и увеличению потребительского спроса.

Однако банковский сектор сталкивается с обратной ситуацией. Банки получают прибыль на разнице между ставками по кредитам и депозитам. Когда процентные ставки высоки, они могут зарабатывать больше, поскольку доходы от кредитов растут, в то время как выплаты по депозитам остаются низкими.

Падение ставок сокращает маржу, снижая прибыльность банков.

JPMorgan недавно скорректировал свои прогнозы по чистому процентному доходу на 2025 год, указав, что достичь ожидаемых $90 млрд будет сложно на фоне планируемого снижения ставок со стороны ФРС.

Рынок отреагировал на это заявление негативно. Акции JPMorgan упали на 5%, что привело к снижению индекса Dow Jones на 0,23%. В то же время индекс S&P 500 вырос на 0,45%, а Nasdaq Composite поднялся на 0,84%.

Снижение ставок. Последствия для доллара

Если ФРС снизит процентную ставку, она станет последним из крупных регуляторов, кто пойдет на этот шаг. ЕЦБ и Банк Англии уже смягчили свою монетарную политику. Аналитики Goldman Sachs считают, что снижение курса доллара будет ограниченным, так как другие Центральные банки также идут на смягчение политики.

Синхронные шаги мировых регуляторов могут ограничить влияние смягчения политики ФРС на доллар. Несмотря на то что рынок прогнозирует более быстрый разворот ФРС, аналитики считают, что другие регуляторы смягчили бы свои меры еще сильнее, если бы ФРС открыла им такую возможность.

Доллар уже находится под давлением на фоне ожиданий первого шага ФРС, что может снизить спрос на американскую валюту. Это связано с уменьшением интереса инвесторов к покупке облигаций США при снижении процентных ставок.

Валюта часто ослабевает перед циклами смягчения политики ФРС, когда инвесторы переоценивают возможные последствия мягкого замедления экономики. Поэтому часть ослабления доллара уже может быть учтена рынком.

DXY. Техническая картина

На этой неделе индекс доллара (DXY) продолжает демонстрировать волатильность и завершает неделю падением. В начале четверга он находился на грани преодоления верхнего уровня сопротивления в 101,90.

Однако вмешательство представителя ФРС, напомнившего о возможности снижения процентной ставки на 50 базисных пунктов, оказало влияние на настроения участников рынка.

В результате, индекс снова пошел на спад, продолжая снижение, начавшееся на этой неделе, и приближается к уровню поддержки в 100,62 с потенциальной возможностью пробития.

Уровень сопротивления на отметке 101,90 был протестирован уже дважды за последние дни и готовится к третьему испытанию. Для дальнейшего роста потребуется движение на 1,2%, что позволит индексу достичь отметки 103,18.

Путь к этому уровню не прост: на отметке 103,40 расположена 55-дневная скользящая средняя (SMA), а выше – 200-дневная SMA на уровне 103,89, неподалеку от значимого уровня в 104,00.

Что касается нижнего уровня поддержки, отметка 100,62, минимальное значение с декабря прошлого года, остается значимой. За последние недели этот уровень несколько раз успешно выдерживал давление.

Если же произойдет его пробитие, следующей целью станет минимум с июля 2023 года на уровне 99,58. При дальнейшем ослаблении уровня возможна коррекция к значениям 2023 года, находящимся в районе 97,73.