С начала недели пара EUR/USD борется за направление движение, торгуясь в узком диапазоне 1,0700–1,0760, пока трейдеры строят догадки относительно дальнейших шагов ФРС и ЕЦБ по монетарной политике.

Опубликованные накануне данные по американской инфляции не смогли опровергнуть преобладающее на рынке мнение о том, что чиновники FOMC сохранят ставки на прежнем уровне, когда соберутся на очередное заседание 19-20 сентября.

Трейдеры оценивают более чем в 90% вероятность того, что Федрезерв пропустит ход на следующей неделе. При этом шансы повышения ставок на 25 базисных пунктов в ноябре составляют около 40%.

По итогам августа годовая инфляция в США ускорилась до 3,7% с 3,2% месяцем ранее. В месячном исчислении потребительские цены выросли на 0,6% после увеличения на 0,2% в июле.

Тем временем базовая инфляция замедлилась до 4,3% с 4,7% в годовом выражении, но в месячном исчислении показатель неожиданно повысился на 0,3% против подъема на 0,2% в июле.

«Показатели инфляции от месяца к месяцу неизбежно будут колебаться», – считают стратеги Pantheon Macroeconomics. Они ожидают, что ФРС оставит в сентябре ставки на прежнем уровне, но просигнализирует о готовности снова их повысить в зависимости от данных.

Специалисты Goldman Sachs заявили, что августовский отчет по индексу потребительских цен в США не повлияет на итоги заседания FOMC на следующей неделе.

Они видят, что регулятор сохранит неизменной политику, и продолжают полагать, что ФРС сочтет окончательное повышение ставки на ноябрьском заседании ненужным.

Аналитики Barclays также поддерживают призыв к паузе ФРС на следующей неделе, но по-прежнему ждут еще одного повышения ставок на 25 базисных пунктов к концу года.

«Последних цифр по американской инфляции не достаточно, чтобы бы серьезно поставить вопрос о повышении ставок ФРС на следующей неделе, но достаточно, чтобы сохранить дискуссию о необходимости еще одного повышения в 2023 году», – сообщили эксперты Brean Capital.

С момента последнего заседания FOMC некоторые данные по Соединенным Штатам указали на то, что в дальнейшем повышении ставок нет необходимости.

«Рост занятости замедляется, вакансий становится меньше, рост заработной платы также замедляется», – отметили аналитики Apollo Global Management.

Кроме того, с середины июля общий объем банковского кредитования в стране сокращался в годовом исчислении, что свидетельствует о том, что финансовые учреждения усложняют доступ к займам либо за счет повышения ставок, либо за счет ужесточения стандартов.

Однако чего не произошло, так это замедления темпов экономического роста ниже тренда, что, по мнению Дж. Пауэлла и его коллег, необходимо и укрепило бы уверенность чиновников FOMC в том, что инфляция продолжит снижаться на устойчивой основе с лета прошлого года, когда она достигла 40-летнего максимума в 9,1%.

Идеальным сценарием для руководителей ФРС является тот, при котором экономика способна расти примерно на 1,8% в год при целевом показателе инфляции в 2% и при условии проведения соответствующей кредитно-денежной политики.

Но в прошлом квартале ВВП США расширился сильнее, чем ожидалось – на 2,1% в годовом исчислении. По некоторым оценкам, в текущем квартале темпы роста показателя ускорятся до 3%.

Поэтому неудивительно, что лишь два чиновника FOMC заявили, что не видят необходимости в дальнейшем увеличении ставок, в то время как другие сказали, что их прогноз замедления инфляции был основан на несколько более высокой ставке по федеральным фондам.

«Смысл августовских данных по индексу потребительских цен в США заключается в том, что без замедления роста и повышения безработицы в стране возврата к базовой инфляции в 2% как тенденции не будет», – сообщили стратеги TS Lombard.

«Практически нет сомнений в том, что ФРС пропустит ход в сентябре, но есть вероятность, что в ноябре может произойти очередное повышение ставок», – добавили они.

Американский регулятор вряд ли будет объявлять о победе, пока не увидит дальнейших свидетельств движения инфляции в сторону целевого показателя в 2%. Чиновники FOMC оставят открытыми двери для дальнейшего повышения ставок, если это потребуется, полагают специалисты High Frequency Economics.

Ускорение общей инфляции в США является причиной для того, чтобы Федрезерв занял более «ястребиную» позицию в будущем, считают специалисты deVere Group. Они ожидают, что американский ЦБ начнет готовить рынок к возможному повышению ставки на ноябрьском заседании.

Аналогичной точки зрения придерживаются эксперты Convera.

«Преждевременно утверждать, что "медведи" по USD взяли ситуацию под контроль. Ноябрьское заседание FOMC станет ключевым событием, поскольку рост цен на сырую нефть увеличивает риск очередного повышения ставок, потенциально поддерживая доллар», – отметили они.

«В то же время очередное решение ЕЦБ по ставкам потенциально может стать катализатором изменения динамики евро», – добавили в Convera.

В четверг ЕЦБ должен огласить вердикт по кредитно-денежной политике.

Судя по всему, регулятору предстоит принять одно из самых сложных решений с момента начала текущего цикла ужесточения в июле 2022 года.

Сохранение ставок на прежнем уровне, скорее всего, вызовет критику, что ЕЦБ слишком рано завершает борьбу с инфляцией, в то время как дальнейшее повышение ставок может привести к усилению экономических проблем, передает Financial Times.

Сторонники увеличения ставок на этой неделе утверждают, что это необходимо, поскольку инфляция, включая базовые показатели, остается слишком высокой в еврозоне, а недавний скачок стоимости энергоносителей угрожает новым ускорением потребительских цен.

«Импульс инфляции просто слишком силен, чтобы ЕЦБ мог сделать паузу», – сказали экономисты Danske Bank.

С ними солидарны аналитики ING. «Баланс рисков на этой неделе склоняется в сторону повышения ставок ЕЦБ. Мы ожидаем, что регулятор увеличит ставки на 25 базисных пунктов», – сообщили они.

Сторонники паузы указывают на то, что резкий цикл ужесточения монетарной политики ЕЦБ наложил свой отпечаток на экономику еврозоны.

Так, производственный сектор региона уже страдает из-за более высокой стоимости заимствований, сфера услуг также испытывает трудности.

Кроме того, кредитование компаний и домашних хозяйств резко сократилось.

«В то время как базовая инфляция в еврозоне демонстрирует лишь предварительные признаки ослабления, перспективы экономического роста заметно ухудшились, что означает меньшую необходимость в ужесточении», – отметили стратеги Natixis.

«В связи с расхождением мнений о том, поднимет ли ЕЦБ ставки в очередной раз или предпочтет сделать паузу в цикле ужесточения, трудно сказать, как отреагирует евро сегодня. Все кажется возможным. Поэтому, на наш взгляд, имеет смысл хеджировать ту сторону, которая окажется наиболее болезненной, а в остальном посмотреть, что принесет сегодняшнее заседание в конечном итоге», – заявили специалисты Commerzbank.

Срочный рынок оценивает возможность повышения ставок ЕЦБ на заседании в четверг в 70% по сравнению с 20% в начале месяца.

Учитывая ценообразование на рынке, евро упадет сильнее, если ЕЦБ сохранит процентные ставки на прежнем уровне, чем вырастет, если процентные ставки будут повышены, считают экономисты Commonwealth Bank of Australia.

«ЕЦБ также опубликует обновленный набор экономических прогнозов, и оценка регулятором того, как быстро снизится инфляция, определит мнение рынка относительно того, насколько вероятно дальнейшее ужесточение политики», – сказали они.

Эксперты TD Securities обсудили потенциальное решение ЕЦБ по процентной ставке и его последствия для пары EUR/USD.

Они представили три сценария:

1. «Ястребиный» сценарий (вероятность 45%)

ЕЦБ повышает ставки на 25 б.п. При этом глава регулятора Кристин Лагард подтверждает важность сохранения зависимости от поступающих данных, но смягчает формулировки относительно дальнейших повышений, подразумевая, что планка для дальнейших повышений теперь передвинута выше.

В таком случае пара EUR/USD может вырасти на 0,5%.

2. Базовый вариант (вероятность 50%)

ЕЦБ сохранит статус-кво, но формулировки в итоговом заявлении останутся такими же, как и на предыдущем заседании, что оставит двери для дальнейшего повышения ставок широко открытыми до конца года.

Президент ЕЦБ К. Лагард сохранит верность июльскому посланию и повторит, что будущие решения зависят от поступающих данных. Она также подчеркнет, что дальнейшие повышения ставок вполне возможны, но не гарантированы.

При таком исходе ожидается рост пары EUR/USD на 0,25%.

3. «Голубиный» сценарий (вероятность 5%)

ЕЦБ сохраняет процентные ставки без изменений и немного смягчает формулировки в итоговом заявлении, указывая, что существует высокая планка для возобновления повышений ставок.

Президент ЕЦБ К. Лагард подтверждает зависимость регулятора от поступающих данных, но говорит, что будут необходимы существенные сюрпризы, которые приведут к очередному повышению ставок.

Также она сделает акцент на ухудшении экономических перспектив и заявит, что ЕЦБ хочет избежать риска чрезмерного ужесточения монетарной политики.

При таком сценарии последует падение пары EUR/USD на 0,6%.

Впрочем, американская сторона уравнения тоже может внести свою лепту. Дело в том, что практически одновременно с решением ЕЦБ по ставкам будут обнародованы августовские данные по розничным продажам в Соединенных Штатах.

Повышение ставок ЕЦБ на 25 б.п. и явное указание на паузу могут оставить пару EUR/USD в диапазоне, особенно если розничные продажи в США окажутся слабыми, отмечают аналитики Societe Generale.

Бездействие ЕЦБ и сильные розничные продажи в США окажут давление на EUR/USD, считают они.

Трехмесячный минимум, установленный на прошлой неделе в районе 1,0690, служит в качестве первоначальной поддержки для EUR/USD. Далее в игру вступит майский минимум на 1,0635, после чего пара направится к психологически важной отметке 1,0600.

С другой стороны, первоначальное сопротивление находится на уровне 1,0770, за которым идут круглая отметка 1,0800 и 200-дневная скользящая средняя на 1,0830.