Доллар США после недолгой консолидации возобновил наступление после того, как пятничный отчет по занятости вышел с превышением основных показателей. Число рабочих мест выросло на 256 тыс. против прогноза 165 тыс., пересмотр двух последних месяцев оказался незначительным в сумме -8 тыс. Уровень безработицы снизился с 4.2% до 4.1%, прогноз предполагал отсутствие изменений с риском увидеть 4.3%.

Результат твердо поддерживает мнение рынка о том, что ФРС оставил процентную ставку неизменной на заседании в конце января, а прогноз по первому в этом году и, по всей видимости, единственному снижению перенесен с июня на июль.

Излишне повторять, что картина изменилась в пользу дальнейшего укрепления доллара, который после 20 января может получить новый импульс к укреплению. Что-то поменяться может лишь к мартовскому заседанию FOMC, поскольку до этого времени выйдет еще два отчета о занятости, к тому же Трамп вступит в должность президента США и даст возможность рынкам оценить, насколько его обещания совпадают с действиями.

Несмотря на то что средняя почасовая заработная плата в декабре оказалась ниже прогноза и ниже ноября, инфляционные ожидания не снижаются, а напротив, растут – доходность 5-летних защищенных от инфляции облигаций TIPS выросла до 22-месячного максимума.

Индекс потребительских цен за декабрь будет опубликован в среду, и пока прогноз осторожный – ожидается, что общая инфляция выросла с 2.7% до 2.8%, а базовая осталась неизменной на уровне 3.3% г/г. Однако если ориентироваться на доходность TIPS, то можно с уверенностью сказать, что бизнес видит серьезные аргументы в пользу возобновления роста инфляции.

Рост инфляции означает рост доходности, поскольку пауза в снижении ставки ФРС на фоне снижения ставок остальными центробанками, за исключением Японии, приведет у росту разницы в процентных ставках. Мировые инвесторы ориентируются на более высокую доходность, с этой точки зрения покупка госдолга США выглядит привлекательно, несмотря на его запредельный объем, что обеспечивает доллару устойчивый спрос.

Экспресс-опрос потребительских настроений Мичиганского университета подал тревожный сигнал, поскольку инфляционные ожидания домохозяйств выросли как на 1-летнем (3,3%, декабрь 2,8%), так и на 5-летнем (3,3%, декабрь 3,0%) горизонтах. Соответственно, инфляционные ожидания растут и в бизнес-среде, и среди домохозяйств, такая солидарность, вероятнее всего, будет поддержана реальным возобновлением роста инфляции.

Осталось менее недели до ключевого события января – инаугурации Трампа, после которой, как ожидается, он начнет представлять свой обещанный ранее набор из 100 указов, среди которых пересмотр тарифной политики, ужесточение миграционного контроля (что может привести к еще большему усилению рынка труда), пакет мер по реформированию внутреннего налогообложения и т.д. Все эти меры уже были многократно озвучены ранее, и их ввод в действие уже заложен в цены. Для продолжения ралли доллара необходимо, во-первых, чтобы не наступило разочарование относительно первых указов Трампа, и чтобы американская экономика выдержала груз жестких финансовых условий. Ведь если ФРС приостановит снижение ставки, то это будет означать более затяжной период ограничительной монетарной политики, а значит, экономика должна показать, что вполне справляется с этой угрозой.

На текущий момент на рынках существуют признаки эйфории относительно силы экономики США, и для роста доллара необходимо эту убежденность поддерживать. Наступает время цифр, указов и отчетов, которые придут на смену слухам и ожиданиям, именно они и зададут дальнейший тренд доллару. Пока же нужно исходить из того, что признаков слабости экономики США пока нет, как и нет причин ожидать завершения ралли.