Laporan CPI yang dirilis pada hari Kamis menunjukkan inflasi yang lebih lemah daripada ekspektasi. Pasar merespons dengan sesuai: dolar AS kembali mengalami tekanan (Indeks Dolar AS jatuh ke kisaran 100,00), dan pembeli EUR/USD kembali menguji level 1,12. Hasil ini cukup logis, karena para pendukung dolar menghadapi "masa sulit" di tengah meningkatnya risiko resesi di AS.

Kembali ke laporan inflasi: menurut data, Indeks Harga Konsumen (CPI) secara keseluruhan jatuh ke wilayah negatif dalam skala month-over-month untuk pertama kalinya sejak Juni tahun lalu, mencapai -0,1%. Dalam skala year-over-year, angka tersebut turun menjadi 2,4%, sementara sebagian besar analis memperkirakan penurunan ke 2,5%. Indeks ini telah menurun selama dua bulan berturut-turut, dan Maret menunjukkan pertumbuhan paling lambat sejak September 2024.

CPI inti, yang tidak termasuk makanan dan energi, turun menjadi 0,1% m/m pada bulan Maret (dibandingkan dengan prediksi pertumbuhan 0,3%)—laju terlemah sejak Juni tahun lalu. Dalam skala tahunan, CPI inti mencapai 2,8% (dibanding prediksi 3,0%), juga turun untuk bulan kedua dan mencapai level terendah sejak April 2021.

Laporan tersebut menunjukkan bahwa harga energi turun paling banyak pada bulan Maret — turun 3,3% YoY (dibandingkan dengan hanya -0,2% pada bulan Februari). Harga bensin turun hampir 10% (dibanding -3,1% pada bulan Februari). Pertumbuhan harga untuk layanan transportasi melambat menjadi 3,1% (dari 6% bulan sebelumnya), sementara harga makanan meningkat dari 2,6% menjadi 3,0%. Harga mobil bekas naik 0,6%, sementara harga mobil baru tetap tidak berubah.

Apa yang ditunjukkan hasil ini kepada kita? Ini adalah pertanyaan yang rumit, terutama mengingat situasi saat ini. Jika bukan karena perkembangan global belakangan ini, rilis hari Kamis akan mendekatkan waktu penurunan suku bunga pertama oleh The Fed tahun ini — mungkin pada bulan Juni atau Mei.

Namun, laporan bulan Maret mencerminkan gambaran "sebelum", sementara konsekuensi dari kebijakan tarif baru akan mulai terlihat dari April–Mei ke depan (dengan asumsi perang dagang tidak berakhir dengan gencatan senjata global). Jadi, relevansi data hari Kamis sangat terbatas, jika tidak bisa dibilang tidak relevan. Menurut alat CME FedWatch, para trader saat ini memperkirakan probabilitas 68% untuk penurunan suku bunga pada pertemuan The Fed bulan Juni. Ada juga probabilitas sekitar 60% untuk penurunan 25 poin lainnya pada bulan Juli.

Namun, jika inflasi melonjak tajam pada bulan April dan Mei, pasar akan merevisi prediksi ini—terutama mengingat bahwa pada Jumat lalu Ketua The Fed Jerome Powell mengatakan bahwa The Fed tidak akan menyesuaikan suku bunga "sampai ada gambaran yang lebih jelas mengenai dampak penuh dari kebijakan tarif baru." Sejak saat itu, situasinya hanya menjadi lebih rumit, jadi The Fed kemungkinan akan mengambil pendekatan wait and see pada bulan Mei, Juni, dan Juli.

Di satu sisi, sikap ini seharusnya mendukung dolar. Namun — sekali lagi — tidak dalam kondisi saat ini. Terlepas dari keputusan Trump untuk menunda penerapan "tarif besar," sentimen pasar tetap suram. Misalnya, para analis JPMorgan belum menurunkan prediksi risiko resesi mereka (masih di 60%) atau menarik kembali prospek pesimistis mereka untuk ekonomi AS. Karena dua alasan utama:

1. Presiden AS mempertahankan tarif 10% pada impor dari lebih dari 70 negara. Para ekonom mencatat bahwa bahkan rezim tarif "ringan" ini adalah kejutan signifikan bagi ekonomi global, terutama ekonomi AS.
2. Perang dagang dengan Tiongkok. AS dan Tiongkok saling mengenakan tarif baru hampir setiap hari. Pada hari Kamis, terungkap bahwa tarif pada barang-barang Tiongkok telah mencapai 145%. Gedung Putih menjelaskan bahwa ketika Trump menandatangani dekrit menaikkan tarif Tiongkok dari 84% menjadi 125%, ini adalah tarif tambahan di atas tarif dasar 20% yang sudah ada.

Dengan kata lain, konfrontasi perdagangan terus meningkat, dan risiko resesi AS tetap tinggi (dan meningkat setiap hari karena langkah-langkah agresif ini tetap berlaku). Laporan inflasi hari Kamis tidak dapat memadamkan api ini—tindakan terbaru Trump merusak relevansinya. Ini pada dasarnya adalah "pesan dari masa lalu" dan tidak lebih. Realitas hari Kamis melukiskan prospek yang jauh lebih suram.

Akibatnya, dolar AS tetap berada di bawah tekanan, sehingga masih masuk akal untuk menggunakan posisi long pada EUR/USD selama penurunan. Target bullish berikutnya terletak di 1,1200 dan 1,1250 (garis atas indikator Bollinger Bands pada grafik bulanan).