في الأسبوع الماضي، شهد زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني أقوى انخفاض له منذ نوفمبر 2022، حيث انخفض بأكثر من 4%. يفترض العديد من التجار أن الحكومة اليابانية، التي دخلت السوق مرتين لدعم عملتها، كانت متورطة في الانخفاض الحاد للدولار مقابل الين. ولا يستبعدون أن تكرر السلطات قريبًا سيناريو عام 2022 عندما قاموا بثلاث تدخلات متتالية في العملة.

لماذا ارتفع الين؟

في الأسبوع الماضي، شهدت العملة اليابانية ثلاث قفزات مقابل نظيرتها الأمريكية، حيث كانت اثنتان منها ربما ناتجة عن تدخلات طوكيو.

حدث تقوية الين الحادة الأولى يوم الاثنين، 29 أبريل، بعد أن هوت الين مقابل الدولار إلى أدنى مستوى له منذ 34 عامًا عند 160.245 بسبب تصريحات أكثر تحفظًا من المتوقع في اجتماع بنك اليابان.

في اجتماعه في أبريل، أبقى بنك اليابان الفائدة في نطاقها الحالي الذي تم تحديده في مارس، وأوضح أنه لن يرفع الفائدة في أي وقت قريب حيث لم يكن واثقًا من استقرار التضخم.

للمرة الثانية، ارتفع الين بسرعة مقابل الدولار يوم الأربعاء، 1 مايو، بعد ساعتين تقريبًا من ختام اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. في ذلك الاجتماع، أبقى الجهاز الرقابي الفيدرالي أيضًا الفائدة دون تغيير وأكد عزمه على الاحتفاظ بها عالية حتى يبدأ التضخم في الانخفاض بثبات.

الاحتمالية التي تشير إلى أن الفجوة الكبيرة بين الفائدة في الولايات المتحدة واليابان ستستمر لفترة طويلة سمحت للدولار بالاستقرار مقابل الين. ومع ذلك، انخفض الدولار بعدما صرح رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بأن رفع الفائدة من غير المرجح أن يكون الخطوة التالية للبنك المركزي.

يُعتقد أن المرونة الملحوظة لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني دفعت طوكيو إلى القيام بتدخل ثانٍ لدعم الين. وبشكل مثير للاهتمام، رفضت الحكومة اليابانية التعليق على حقيقة تورطها في الارتفاع الحاد في قيمة الين في كلتا المناسبتين.

ومع ذلك، قال محللو بلومبرغ يوم الآخر إن السلطات اليابانية أنفقت أكثر من 9 تريليون ين الأسبوع الماضي لدعم عملتها المتضعضعة.

حدثت الموجة الثالثة من تعزيز الين يوم الجمعة، 3 مايو. كانت هذه زيادة طبيعية في العملة اليابانية ناجمة عن عوامل أساسية، وهي بيانات إحصائية ضعيفة عن سوق العمل الأمريكية.

أظهر تقرير الرواتب غير الزراعية الذي نُشر في نهاية الأسبوع أن أرباب العمل الأمريكيين خلقوا 175 ألف وظيفة في الشهر الماضي، وهو أقل ارتفاع خلال ستة أشهر. كانت القراءة دون توقعات ارتفاع بنحو 243 ألف وظيفة.

في الوقت نفسه، تقدمت الرواتب بنسبة 3.9% بمعدل سنوي، وهو أيضًا دون التوقعات بنسبة 4.0% وأقل من نمو مارس بنسبة 4.1%. وفي الوقت نفسه، ارتفعت معدلات البطالة إلى 3.9% من 3.8% في أبريل.

تفاقمت علامات تبريد سوق العمل الأمريكية آراء المتداولين حول قرار خفض أسعار الفائدة الأمريكية في وقت سابق. الآن، يفترض المستثمرون أن الجهاز الرقابي سيبدأ بخفض معدل الفائدة الأساسي في سبتمبر بدلاً من نوفمبر.

أيضًا، بعد تقرير الوظائف، زاد المتداولون احتمالية فرض مجلتين من تيسير السياسة النقدية من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذا العام. يتوقعون الآن أن يخفض الجهاز الرقابي معدلات الفائدة بنحو 47 نقطة أساس بحلول نهاية العام، مقارنة بالـ 42 نقطة أساس المتوقعة قبل نشر تقرير الرواتب غير الزراعية.

تعزيز المشاعر الحمائية بين المتداولين حول سياسة الجهاز الرقابي الفيدرالي المستقبلية وضع ضغطًا كبيرًا على الدولار. في يوم الجمعة، اختبر مؤشر الدولار الأمريكي أدنى مستوى له خلال 3 أشهر عند 104.52، بينما تراجع مقابل الين بأكثر من 1% إلى أدنى مستوى عند 151.86 شوهد آخر مرة في 10 أبريل.

قد تحتاج الين إلى إنقاذ آخر

في يوم الاثنين، توقف زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني انخفاضه المتعدد الأيام، بدءًا بارتفاع سريع. وهكذا، في وقت النشر، ارتفع الزوج الرئيسي بما يقرب من 0.5% إلى مستوى 153.98 من إغلاق يوم الجمعة.

كانت تصريحات وزيرة الخزانة الأمريكية جانيت يلين حول التدخلات اليابانية المزعومة الأسبوع الماضي هي العامل الرئيسي للأصول.

لاحظت المسؤولة أن العملة اليابانية قد تقوّت بشكل حاد. ومع ذلك، لم تعلق على ما إذا كانت اليابان قد تدخلت لدعم الين.

"لن أعلق على ما إذا كانوا تدخلوا أم لم يتدخلوا," صرحت يلين للصحفيين يوم السبت، مشددة على أن التدخلات يجب أن تهدف فقط إلى تقليل تقلبات السوق، وليس إلى تلاعب بأسعار الصرف.

حقيقة عدم تأكيد الحكومة الأمريكية للتدخل قد شجع الثيران على الدولار. ومع ذلك، قد لا تكون هذه فكرة جيدة جدًا نظرًا لانخفاض السيولة اليوم.

في يوم الاثنين، تكون الأسواق في اليابان مغلقة بسبب احتفالات يوم الأطفال، مما قد يؤدي إلى انخفاض حجم التداول. نظرًا لأن السلطات اليابانية اختارت فترات هادئة الأسبوع الماضي للتدخل، يجب على التجار الآن أن يكونوا في حالة تأهب عالية طوال اليوم.

فالنتين مارينوف، محلل في كريدي أجريكول، قال إن طوكيو قد تخفض مرة أخرى سعر صرف الدولار مقابل الين الياباني. ويفترض أنهم قد يدخلون السوق مرة أخرى في المستقبل القريب جدًا لتعظيم تأثير تدخلاتهم السابقة، والاستفادة من انخفاض السيولة خلال العطلات.

ويدعم نفس الرأي زملاؤه في جولدمان ساكس. إذ يرون أيضًا ارتفاع مخاطر تدخل طوكيو المتكرر هذا الأسبوع، حيث تظل الوضعية الاقتصادية الكلية سلبية للين.

"ومع ذلك، الحصول على وقت إضافي لا يزال قيمًا، حيث يقلل من الاضطرابات الاقتصادية المحتملة نتيجة لتعديل سعر الصرف ويمكن أن يستقر العملة حتى يصبح الخلفية الاقتصادية أكثر دعمًا للين الياباني," صرح الخبراء.

وفي الوقت نفسه، أظهر التقرير الأسبوعي للجنة تداول السلع الآجلة أن التجار تخلوا الأسبوع الماضي عن المراهنات القياسية على انخفاض الين.

والآن لدى الصناديق المرفوعة ومديرو الأصول حوالي 168,388 عقد مرتبطة بالرهانات على انخفاض الين في الأسابيع القادمة.

"تراجع التجار قليلاً عن المراهنات القياسية على ضعف الين خلال الأسبوع الماضي، في فترة شهدت على الأرجح تدخلًا من اليابانيين," قال محللو بلومبرغ.

بدأ المضاربون العابرون في فتح مراكز قصيرة على العملة اليابانية منذ بداية عام 2023. وهذا يعني أن بعض الرهانات الهابطة قد تكون أكثر استدامة من تلك التي تمت في الأسابيع الأخيرة، عندما اتسعت هبوط الين مقابل الدولار.

لهذا السبب، يعتقد العديد من المحللين، بما في ذلك جين فولي من Rabobank، أن وزارة المالية اليابانية لن تقتصر على عمليتي تدخل فقط وستواصل استقرار عملتها حسب الحاجة.

تعتقد أن طوكيو ستضطر إلى خفض سعر صرف الدولار/الين أكثر من مرة لتقويض إرادة العديد من المضاربين حقًا.